Die Investment-Bank Goldman Sachs hat davor gewarnt, dass die Märkte die Inflation aus dem Iran-Konflikt zwar eingepreist haben, aber das Risiko eines globalen Abschwungs bisher ignorieren. Die Bank erklärte in ihrem am 20. März veröffentlichten wichtigsten Makro-Bericht, dass die globalen Märkte den Inflationsschock durch den Iran-Konflikt vollständig absorbiert hätten, aber gefährlich blind gegenüber dem Risiko blieben, dass eine anhaltende Störung der Energieversorgung die Weltwirtschaft in eine Rezession stürzen wird. Die Bank geht davon aus, dass ein „Rezessions-Trade” scharfe Kehrtwenden bei Aktien, Zinsen und Währungen auslösen würde.
Die Blockade der Straße von Hormus
Der Bericht, der in Goldmans Reihe „Top of Mind” veröffentlicht wurde, lieferte eine schonungslose Einschätzung der Blockade der Straße von Hormus. Der Öldurchsatz durch die Meerenge ist von normalerweise 20 Millionen Barrel pro Tag auf etwa 600.000 eingebrochen – ein Rückgang um 97 Prozent, den Goldmans Rohstoffstrategen als die größte Lieferunterbrechung der Geschichte bezeichneten. Pipeline-Umleitungen durch Saudi-Arabien und die VAE können nur etwa 1,8 Millionen Barrel pro Tag ersetzen, was eine erhebliche Lücke hinterlässt.
Goldman hob seine Prognose für Brent-Rohöl für 2026 laut Bloomberg und The Wall Street Journal von 77 auf 85 Dollar pro Barrel an und verwies dabei auf die anhaltende Unterbrechung. Die Bank warnte, dass Brent sein historisches Hoch von 2008 übertreffen könnte, falls der Verkehr durch die Meerenge 60 Tage oder länger eingeschränkt bleibt.
Kamakshya Trivedi, Goldmans Chef-Stratege für Devisen und Schwellenländer, argumentierte, dass die Bewertung der Vermögenswerte bislang nur einen „Inflationsschock” widerspiegele – erkennbar an der restriktiven Neubewertung der Zinsmärkte und der Währungsdifferenzierung entlang der Terms-of-Trade-Linien, wobei der Dollar an Stärke gewinnt und Energieexporteure besser abschneiden. Diese Bewertung, so Trivedi, basiere auf der Annahme, dass der Krieg innerhalb von Wochen enden werde – eine Annahme, die Goldman für übermäßig optimistisch hält.
Der „zweite Schuh“
Sobald die Märkte akzeptieren, dass die Störungen andauern werden, warnte Trivedi, würde das Wachstumsrisiko „der nächste Schuh sein, der fällt”. In diesem Szenario würden Aktien sowohl in Industrie- als auch in Schwellenländern unter starkem Verkaufsdruck stehen, die hawkische Zinspreisgestaltung am kurzen Ende würde sich umkehren, und zyklische Vermögenswerte wie Kupfer würden unter Druck geraten.
In einer bemerkenswerten Einschätzung argumentierte Trivedi, dass der japanische Yen den US-Dollar als ultimative Fluchtwährung in einer Welt ersetzen würde, in der sowohl Aktien als auch Anleihen fallen. Diese Ansicht widerspricht dem jüngsten Marktverhalten – der Dollar war seit Beginn des Konflikts die dominierende Fluchtwährung, während der Yen unter dem Gewicht der Energieimportabhängigkeit Japans zu kämpfen hatte. Goldman ist jedoch der Ansicht, dass eine vollständige Rezessionsneubewertung die Kalkulation verändern würde.
Rezessionsrisiko steigt
Die Warnung kam vor einem brutalen Ausverkauf am Montag, dem 23. März, als der Kospi einen Handelsunterbrecher auslöste, der Nikkei 225 um mehr als 3 Prozent fiel und Edelmetalle einbrachen, wobei Gold-Futures um über 8 Prozent fielen. Goldman hob separat die 12-Monats-Rezessionswahrscheinlichkeit für die USA auf 30 Prozent an, von zuvor 25 Prozent Anfang März, unter Verweis auf stark steigende Energiekosten und straffere Finanzbedingungen, wie The Wall Street Journal berichtete.
Die Bank erwartet nun ein unterdurchschnittliches US-BIP-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte 2026 und hat ihre Prognose für die erste Zinssenkung der Federal Reserve auf September verschoben. Goldmans leitender Ökonom Joseph Briggs schätzte, dass eine 60-tägige Blockade der Straße von Hormus das globale BIP um 0,9 Prozent verringern und die globale Inflation um 1,7 Prozentpunkte anheben würde. Wie Trivedi es formulierte: Der Markt hat dies bisher als Angebotsschock mit Verfallsdatum gehandelt. Goldman setzt darauf, dass das Verfallsdatum falsch ist.